天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤,武慧東近期對壘知集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)商，有望進(jìn)軍新能源打造新增長極》，本報(bào)告對壘知集團(tuán)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為8.46元，當(dāng)前股價(jià)為6.45元，預(yù)期上漲幅度為31.16%。

壘知集團(tuán)(002398)

外加劑+檢測業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，新能源業(yè)務(wù)有望打開成長空間

(資料圖)

公司是我國首家整體上市的建筑科研機(jī)構(gòu)，外加劑+檢測業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，同時(shí)擬進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，打造新的增長極：1）外加劑業(yè)務(wù)：受益于需求平穩(wěn)+原材料成本下降帶來的盈利彈性，公司優(yōu)勢在于全國化布局更貼近下游客戶，擬繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能提升市占率；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”發(fā)展支撐業(yè)績穩(wěn)步增長，有效平滑地產(chǎn)周期波動。2）公司與云南新華、禾邁股份簽署合作協(xié)議，憑借多年從事綠色建筑、建筑節(jié)能解決方案的科技研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化，有望逐步實(shí)現(xiàn)向光伏領(lǐng)域的滲透。我們統(tǒng)計(jì)全國31個省十四五期間光伏規(guī)劃新增裝機(jī)容量可達(dá)514GW，22-25年分布式光伏投資規(guī)模近8000億，行業(yè)處于高速增長階段，公司在新能源領(lǐng)域的發(fā)展值得期待。

外加劑市占率持續(xù)提升，檢測業(yè)務(wù)“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”穩(wěn)步發(fā)展

減水劑行業(yè)集中度在持續(xù)提升，CR3由15年的9.2%提升到21年的18.7%，其中壘知提升4.0pct達(dá)7.3%，穩(wěn)定在行業(yè)前二，22年上半年合成產(chǎn)能達(dá)128.9萬噸。公司22年發(fā)行3.96億可轉(zhuǎn)債，用于新一輪產(chǎn)能建設(shè)，包含30萬噸聚羧酸減水劑母液，有望支撐未來市占率繼續(xù)提升。我們認(rèn)為下半年行業(yè)需求有望環(huán)比好轉(zhuǎn)，同時(shí)受益于原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格走低，H2減水劑利潤彈性較大；公司檢測業(yè)務(wù)實(shí)行“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”發(fā)展戰(zhàn)略，在傳統(tǒng)建工檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，電子電氣等新領(lǐng)域業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)效益化。檢測業(yè)務(wù)受地產(chǎn)影響更小，且毛利率更高，隨著內(nèi)生+外延穩(wěn)步擴(kuò)張，中長期增長空間仍大，檢測業(yè)務(wù)有望成為推動公司業(yè)績增長的另一重要引擎。

攜手云南新華與禾邁股份，進(jìn)軍光伏市場，有望打開新的成長空間

公司先后與云南新華水利水電投資公司及杭州禾邁股份簽署合作協(xié)議，擬與前者成立合資公司從事光伏項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營工作，初步規(guī)模1GW，業(yè)總額40億元，與禾邁股份主要就逆變器等先進(jìn)設(shè)備應(yīng)用與推廣等方面展開合作。借助云南新華在光伏EPC方面豐富的渠道及資源優(yōu)勢，以及禾邁股份在逆變器等設(shè)備方面的技術(shù)優(yōu)勢，公司有望快速打開光伏新能源市場。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，22-25年光伏新增裝機(jī)容量合計(jì)可達(dá)330-395GW，按照分布式占比50%以上來計(jì)算，對應(yīng)分布式光伏投資或接近8000億元，而其中光伏組件、逆變器等設(shè)備占比達(dá)55%。公司從光伏EPC做起，未來有望逐步往上游設(shè)備方向延伸，有望打開新的成長空間。

首次覆蓋給予“買入”評級

暫不考慮新能源業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤3.36/4.07/4.87億元，對應(yīng)增速23.5%/21.3%/19.6%。參考可比公司估值，給予公司22年18倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.46元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、需求下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、新能源業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期、公司流通市值較小等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投(601066)證券楊光研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.2%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，壘知集團(tuán)（002398）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞： 證券之星 成長空間 天風(fēng)證券