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華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)愈發(fā)領先的新能源產(chǎn)業(yè)反哺高端機床，進口替代加速，關注優(yōu)秀民企。機床強國都是依靠強勢的下游產(chǎn)業(yè)帶動，其產(chǎn)品特征也非常契合下游需求。2022年上半年，中國新能源(600617)汽車全球銷量占比59%，2021年中國風電新增裝機容量全球占比51%，全球領先的新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)拉動國內(nèi)高端機床需求，且新能源產(chǎn)業(yè)對機床加工效率、服務響應速度要求較高，從而為國內(nèi)優(yōu)秀機床公司的持續(xù)涌現(xiàn)提供土壤。

投資建議：首次覆蓋并推薦行業(yè)領軍企業(yè)海天精工(601882)(601882.SH)、均衡發(fā)展代表紐威數(shù)控(688697.SH)、國產(chǎn)五軸開拓者科德數(shù)控(688305.SH)、創(chuàng)世紀(300083.SZ)、拓斯達(300607)(300607.SZ)。

華泰證券主要觀點如下：

機床的“母機”屬性決定了其對國民經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略安全舉足輕重

機床是“工業(yè)母機”。2021年全球金屬加工機床產(chǎn)值約709億歐元，同比增長20%;其中，金屬切削機床產(chǎn)值501億歐元，金屬成形機床產(chǎn)值207億歐元，占比分別為70%與30%。中國是全球金屬切削機床產(chǎn)值第一的國家，2021年，中國金屬切削機床產(chǎn)值為141億歐元(約1024億元)，全球市場份額占比28.15%，約等于二三名日本、德國之和。2021年，我國與機床直接相關的金屬制品業(yè)營收為4.97萬億元，而與金屬制品業(yè)息息相關的包括汽車、航空航天等在內(nèi)的各類制造業(yè)生產(chǎn)總值為31.4萬億元，機床在我國經(jīng)濟發(fā)展中扮演了重要的角色。

機床競爭格局分層、分散，國內(nèi)機床公司毛利率低因功能部件依賴進口

機床競爭格局分層是指機床因精度、可靠性、效率等差異導致同規(guī)格機床價格差距非常大，不同品牌價格差距超過10倍，每個品牌都在所屬價格段競爭，跨價格段幾乎不存在競爭關系。分散指國內(nèi)金屬切削機床市場集中度低，2020年，中國數(shù)控金屬切削機床行業(yè)收入CR10僅30%，一方面機床品類眾多，一家公司很難擅長多個品類;一方面機床組裝依賴人工，規(guī)模擴張比較難。國內(nèi)機床公司毛利率顯著低于海外，從BOM表來看，數(shù)控系統(tǒng)和傳動系統(tǒng)作為機床的核心功能部件，成本占比約50%，高端功能部件依賴進口導致國內(nèi)機床公司毛利率偏低。

民營企業(yè)在效率、精度、核心零部件領域?qū)崿F(xiàn)突破，引領高端機床國產(chǎn)替代

2001年我國加入WTO成為“世界工廠”，機床工業(yè)迎來黃金期，2011年我國金切機床產(chǎn)量是2001年的4.5倍，期間，民營企業(yè)通過針對特定需求、高性價比及優(yōu)質(zhì)服務得以快速發(fā)展，機床行業(yè)民營企業(yè)產(chǎn)值占比2000年尚不足20%，2010年已達69.5%。此后，民營企業(yè)在效率、精度等方面不斷向上突破，海天精工、紐威數(shù)控從注塑機、閥門等特定需求出發(fā)，進而打開通用市場;北京精雕加工精度達到2μm級，可覆蓋模具、醫(yī)療等高端領域;科德數(shù)控五軸加工中心自制率85%，應用于航空航天等軍工領域，實現(xiàn)自主可控。優(yōu)秀的民營機床公司已經(jīng)引領國內(nèi)高端機床進口替代大趨勢。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，核心零部件進口受限，行業(yè)競爭加劇

關鍵詞： 機床公司 金屬切削機床 華泰證券