中原證券股份有限公司牟國(guó)洪近期對(duì)尚太科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：成本客戶優(yōu)勢(shì)顯著，致力于負(fù)極材料技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者》，本報(bào)告對(duì)尚太科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為68.73元。

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尚太科技(001301)

投資要點(diǎn)：

公司致力于成為“鋰電池負(fù)極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”。公司前身石家莊尚太科技有限公司，從事人造石墨負(fù)極材料石墨化加工服務(wù)。2017 年轉(zhuǎn)型為負(fù)極材料研發(fā)、一體化生產(chǎn)和銷(xiāo)售，致力于成為“鋰電池負(fù)極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”。

鋰電池需求重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能電池。2022 年，我國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模超 1.2 萬(wàn)億元，出貨 655GWh，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和出貨同比均翻倍增長(zhǎng)，2016-2022 年出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率 47.3%；下游細(xì)分市場(chǎng)顯示，2022 年動(dòng)力鋰電池占比 74.5%、儲(chǔ)能鋰電池占比 19.8%、消費(fèi)鋰電池占比 5.7%，行業(yè)未來(lái)增量重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能類(lèi)鋰電池。

負(fù)極材料以人造石墨為主。伴隨鋰電池出貨增長(zhǎng)，我國(guó)負(fù)極材料出貨持續(xù)高增長(zhǎng)，2022 年為 137 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 90.28%；2021 年我國(guó)負(fù)極材料全球占比 75.79%，預(yù)計(jì) 2022 年突破 80%；2022 年我國(guó)人造石墨出貨占比 84.31%。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)人造石墨仍將是主流、一體化趨勢(shì)顯著，以及高能量密度重點(diǎn)關(guān)注硅基類(lèi)負(fù)極材料。

公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司負(fù)極材料營(yíng)收占比超 90%，具備顯著的一體化生產(chǎn)與成本優(yōu)勢(shì)，且客戶優(yōu)勢(shì)顯著，總體位居行業(yè)第二梯隊(duì)，盈利水平位于第一梯隊(duì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比持續(xù)提升。2018-2021 年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 70.80%和 67.62%；2022 年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，主要受益于負(fù)極材料銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司 2022-2023 年全面攤薄后的EPS 分別為 5.04 元與 5.88 元，按 3 月 20 日 67.57 元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的 PE 為 13.41 倍與 11.50 倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簧嫌卧牧蟽r(jià)格大幅波動(dòng)；新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為103.91。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，尚太科技（001301）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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