中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環(huán)翔近期對麗江股份進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1業(yè)績創(chuàng)十年新高，主業(yè)復蘇強勁增量可期》，本報告對麗江股份給出增持評級，當前股價為11.29元。

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麗江股份(002033)

公司發(fā)布2023年一季度報告。23Q1公司實現營收1.80億元，yoy+331.73%,歸母凈利潤0.55億元，yoy+295.22%，扣非歸母凈利潤0.56億元，yoy+289.09%，Q1業(yè)績同比扭虧為盈，營收和業(yè)績均創(chuàng)十年以來新高，公司主業(yè)展現高度復蘇彈性，看好后續(xù)盈利持續(xù)改善，維持增持評級。

支撐評級的要點

23Q1業(yè)績扭虧為盈，疫后迎來強勢復蘇。23Q1公司實現營收1.80億元，yoy+331.73%，歸母凈利潤0.55億元，yoy+295.22%，扣非歸母凈利潤0.56億元，yoy+289.09%。業(yè)績同比22Q1扭虧為盈，營收和業(yè)績均創(chuàng)十年以來新高，主要受國內出游需求快速修復帶動，公司游客接待量顯著提升。

客流恢復提振盈利水平，各主營業(yè)務表現亮眼。索道方面，23Q1公司三條索道共計接待游客140.17萬人次，yoy+412.12%，其中玉龍雪山/云杉坪/牦牛坪索道分別接待游客77.69/56.14/6.33萬人次，yoy分別+270.67%/874.22%/878.68%；旅游演藝方面，印象麗江共計演出154場，接待游客33.93萬人次，yoy+3381.92%，實現營收0.33億元，yoy+6220.84%，實現凈利潤0.15億元，yoy+386.51%；酒店方面，麗江和府酒店實現營收0.30億元，yoy+149.25%；迪慶香巴拉旅游投資有限公司實現營收0.05億元，yoy+63.42%。Q1是麗江傳統(tǒng)旅游淡季，公司各業(yè)務板塊恢復均展現出高度復蘇彈性，麗江旅游(002033)市場基本面改善疊加旅游旺季的到來，客流回升有望持續(xù)拉高盈利水平。

項目改造升級穩(wěn)步推進，布局高端旅游打造大香格里拉生態(tài)旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成，預計上半年可以與麗江綜合軌道交通1號線實現同步運營，推動景區(qū)客流增長；牦牛坪索道改擴建已提上日程，新索道建成將緩解景區(qū)運營壓力實現客流分流，貢獻業(yè)績增量；瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)二期項目穩(wěn)步推進，圍繞大香格里拉生態(tài)旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游環(huán)線，布局高端旅游市場有望打開新的市場增量空間。

估值

Q1公司主業(yè)迅速恢復，各項目穩(wěn)步推進，伴隨五一和Q3旅游旺季的到來，看好主營業(yè)務和業(yè)績的加速修復。我們調整23-25年EPS至0.31/0.39/0.45元，對應市盈率為36.3/28.7/25.0倍。維持增持評級。

評級面臨的主要風險

市場競爭激烈風險，新項目運營不達預期風險，索道運營安全風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中銀證券李小民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.37%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.64億，根據現價換算的預測PE為37.63。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為14.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，麗江股份（002033）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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