西南證券股份有限公司池天惠近期對(duì)濱江集團(tuán)(002244)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)助增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)濱江集團(tuán)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為14.40元，當(dāng)前股價(jià)為9.43元，預(yù)期上漲幅度為52.7%。

濱江集團(tuán)(002244)

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布]2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收415億元，同比增長(zhǎng)9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.4億元，同比增長(zhǎng)23.6%。

營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)售房款支撐未來(lái)業(yè)績(jī)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入415億元，同比增長(zhǎng)9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.4億元，同比增加23.6%；2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216億元，同比增加59.8%，環(huán)比增加136%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.8億元，同比減少1.0%，環(huán)比增加118%。2022年公司營(yíng)收增速較往年略有放緩，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。截至2022年底，公司尚未結(jié)算的預(yù)收房款為1303億元，較年初增長(zhǎng)39.3%，公司銷售表現(xiàn)良好，預(yù)收房款的持續(xù)增厚，也為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充分保障。

財(cái)務(wù)狀況良好，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。截止2022年底，公司有息負(fù)債規(guī)模535億元，其中銀行貸款占比80.4%，直接融資占比19.6%，債務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，“三道紅線”監(jiān)測(cè)指標(biāo)持續(xù)保持“綠檔”。截至2022年底平均融資成本為4.6%，為近六年最低，充分反映出市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值和信譽(yù)度的認(rèn)可。2022年公司新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目41個(gè)，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大；新增項(xiàng)目土地面積197萬(wàn)平方米，新增項(xiàng)目計(jì)容建筑面積合計(jì)473萬(wàn)平方米。截至2022年底，公司土地儲(chǔ)備中杭州占65%，浙江省內(nèi)非杭州等二三線城市占比20%，浙江省外占比15%。優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備為公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展提供良好保障。

成立養(yǎng)老公司與高品質(zhì)康養(yǎng)品牌，穩(wěn)步推進(jìn)其他業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)方面，截止2022年末公司持有用于出租的土地面積約32.7萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)租金收入3.31億元。養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，公司旗下和高品質(zhì)康養(yǎng)品牌與養(yǎng)老公司正式成立，目前首個(gè)社區(qū)嵌入式精品養(yǎng)護(hù)機(jī)構(gòu)“和家·御虹府長(zhǎng)者之家”也已在試運(yùn)營(yíng)。隨著我國(guó)人口老齡化問(wèn)題日益凸顯，老年人居住質(zhì)量尤為重要，公司成立養(yǎng)老公司與康養(yǎng)品牌，符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展存在很大成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為44.9億元、53.3億元、61.5億元，3年復(fù)合增速為18.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.44、1.71、1.98元?？紤]到公司銷售表現(xiàn)穩(wěn)健，土地儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，給予公司2023年業(yè)績(jī)10倍PE，目標(biāo)價(jià)14.40元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工交付低于預(yù)期、拿地和銷售回款低于預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)陳聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利43.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，濱江集團(tuán)（002244）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、存貨/營(yíng)收率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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