中銀國際證券股份有限公司楊思睿,王嶼熙近期對廣立微進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦半導體良率提升，EDA軟件+WAT設備領軍》，本報告對廣立微給出買入評級，當前股價為81.53元。

廣立微(301095)

公司是國內(nèi)極少數(shù)能夠提供EDA、電性測試及數(shù)據(jù)分析等良率提升全流程覆蓋的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)自主可控與下游需求快速擴張的高景氣度下，有望保持高速成長。同時公司的EDA和WAT產(chǎn)品迭代及技術研發(fā)持續(xù)領先市場，有望成長為對標海外龍頭的國產(chǎn)廠商。當前估值處于歷史底部，兼具短期與長期投資價值。首次覆蓋給予買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

良率提升行業(yè)具備三大強勁驅(qū)動力，公司深耕賽道保持高速成長。良率提升環(huán)節(jié)貫穿芯片的設計到封測全過程，其發(fā)展驅(qū)動力主要概括為三點：1)晶圓廠產(chǎn)能快速擴張。近10年我國集成電路整體產(chǎn)量CAGR為15%，過去五年市場規(guī)模CAGR為18%，顯著高于全球平均水平。2）產(chǎn)業(yè)自主可控要求明確?！吨袊圃?025》明確了半導體70%的自給率目標，相關政策也在加速出臺。3）良率提升為芯片生產(chǎn)降本核心。公司深耕良率提升領域，具備測試芯片設計EDA、WAT電性測試設備和數(shù)據(jù)分析軟件等良率提升業(yè)務，在明確的賽道景氣度與下游需求下有望保持快速增長。

EDA：行業(yè)增長與國產(chǎn)替代需求明確，細分領域軟硬協(xié)同實現(xiàn)更高價值體量。

國內(nèi)市場具備百億市場規(guī)模，近5年市場規(guī)模CAGR為13%。目前國內(nèi)市場仍由海外寡頭壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司專注制造類EDA軟件，通過差異化競爭和完備產(chǎn)品矩陣占據(jù)市場份額，在國產(chǎn)替代需求下實現(xiàn)更高價值占比。公司是國內(nèi)極少數(shù)能夠在成品率提升及電性監(jiān)控領域提供全流程覆蓋產(chǎn)品及服務的企業(yè)，通過軟硬協(xié)同方案實現(xiàn)更高價值體量。

WAT：自研WAT打破海外壟斷，具備10億收入增長空間。公司于2020年成為國內(nèi)稀缺的具備量產(chǎn)能力的WAT供應商，主力T4000與T4100S對標海外龍頭，有望拓展高端CP\FT等測試環(huán)節(jié)，保持技術領先。我們預計2025年國內(nèi)WAT整體市場規(guī)模約13億元，公司為該領域的國產(chǎn)龍頭，有望獲得大部分增量空間。

估值

預計2023~2025年營收6.45、11.50和20.03億元，歸母凈利潤為2.09、3.44、5.59億元，對應EPS為1.04元、1.72元和2.79元,對應PE分別為80X、49X、30X。公司深耕良率提升領域，具備測試芯片設計EDA、WAT電性測試與數(shù)據(jù)分析全鏈條布局，迎接國產(chǎn)替代及下游擴產(chǎn)帶動的業(yè)務需求，通過軟硬協(xié)同實現(xiàn)更高價值體量。首次覆蓋給予買入評級。

評級面臨的主要風險

下游景氣度不及預期；市場競爭加??；政策落地不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司王之昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為81.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為123.34。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣立微（301095）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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