新華財(cái)經(jīng)上海3月21日電（記者 張瓊斯）3月20日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。自去年8月LPR非對(duì)稱性下調(diào)以來(lái)，LPR已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

分析人士認(rèn)為，本次LPR維持不變有多個(gè)原因：3月中期借貸便利（MLF）利率不變，LPR定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有改變；銀行負(fù)債成本走高，銀行息差承壓，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)“加點(diǎn)”動(dòng)力不足；我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，短期內(nèi)調(diào)降LPR的迫切性減弱。展望未來(lái)，分析人士表示，后續(xù)LPR的調(diào)降，有賴于政策利率下調(diào)和銀行負(fù)債成本降低的累積效應(yīng)。

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下行空間縮窄 下調(diào)必要性降低

3月17日，人民銀行宣布，將于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。超預(yù)期降準(zhǔn)曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于3月LPR是否下調(diào)的猜想。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，主要與MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使銀行負(fù)債成本抬升、銀行凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR沒(méi)有相應(yīng)的下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

“3月MLF操作利率未發(fā)生變化，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)保持穩(wěn)定?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，自2019年改革完善LPR形成機(jī)制以來(lái)，在MLF操作利率不變的情況下，只有2021年12月的1年期LPR、2022年5月的5年期以上LPR進(jìn)行過(guò)兩次單獨(dú)下調(diào)。在其他月份，LPR均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)。

LPR的下調(diào)空間也在縮窄。溫彬表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限。年初以來(lái)，銀行信貸投放節(jié)奏較快，銀行間流動(dòng)性維持在低位，資金利率快速上行、波動(dòng)加大；銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力顯著上升，對(duì)中長(zhǎng)期同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債的發(fā)行需求加大，同業(yè)存單利率居高不下。

“盡管降準(zhǔn)加速落地，但此次降準(zhǔn)幅度偏小，節(jié)約的銀行資金成本相對(duì)有限，暫不足以推動(dòng)LPR下行。”溫彬表示，人民銀行在超量續(xù)作MLF之后超預(yù)期降準(zhǔn)，意在釋放低成本中長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解銀行壓力。此次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，可釋放5000億至6000億元資金，推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降60億元左右，但尚不足以達(dá)到LPR單次5個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整步長(zhǎng)。

去年末，商業(yè)銀行凈息差、企業(yè)貸款利率等數(shù)據(jù)行至低位。溫彬表示，今年以來(lái)，在信貸競(jìng)爭(zhēng)性投放下，企業(yè)貸款利率仍延續(xù)下行，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸的利率也較去年下半年有所下降，多地首套房貸利率進(jìn)入“3”時(shí)代。預(yù)計(jì)一季度凈息差進(jìn)一步收窄，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大。

短期內(nèi)調(diào)降LPR的必要性也在減弱。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，今年以來(lái)，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的措施加快出臺(tái)，前兩個(gè)月信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)不斷穩(wěn)固。下一步是否需要調(diào)降政策利率、引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降，還須繼續(xù)觀察。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望保持在低位

分析人士認(rèn)為，本次LPR維持不變，短期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本大幅反彈的可能性不大。

王青表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過(guò)程，但基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)仍須將企業(yè)融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。這也是近期人民銀行持續(xù)實(shí)施較大規(guī)模逆回購(gòu)、加量續(xù)作MLF，以及3月實(shí)施全面降準(zhǔn)的重要原因。

“今年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍有望保持在低位。”王青預(yù)計(jì)，3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率將繼續(xù)停留在歷史低點(diǎn)附近，新發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款和居民房貸利率有望延續(xù)小幅下行勢(shì)頭。

展望未來(lái)，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖、房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇，部分銀行息差壓力加大，短期內(nèi)LPR調(diào)降的門(mén)檻相對(duì)較高。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和可控，政策空間充足，銀行盈利情況整體良好、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，LPR仍有調(diào)降空間。未來(lái)的調(diào)整將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和銀行息差壓力等情況而定。

“后續(xù)LPR的調(diào)降，有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)?！睖乇虮硎荆唐趦?nèi)繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)或仍是政策引導(dǎo)方向。

董希淼認(rèn)為，LPR仍有下降可能。雖然今年前兩個(gè)月信貸增長(zhǎng)迅速，但住戶貸款增長(zhǎng)依然緩慢，居民部門(mén)消費(fèi)和投資需求低迷。他建議，重視居民部門(mén)信心較弱、需求不足等問(wèn)題，繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，提振居民住房消費(fèi)需求。

在王青看來(lái)，3月降準(zhǔn)為后續(xù)LPR下調(diào)積累動(dòng)能。降準(zhǔn)在推動(dòng)銀行以較低成本向市場(chǎng)主體提供更多信貸支持的同時(shí)，也釋放了引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)較快回升的明確信號(hào)。本次降準(zhǔn)有望抵消近期市場(chǎng)利率上行帶來(lái)的影響，為報(bào)價(jià)行在必要時(shí)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)積累動(dòng)能。

編輯：王春霞

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