文/《清華金融評(píng)論》資深編輯王茅

3月選擇加息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們頗費(fèi)躊躇。有官員一度考慮選擇維持基準(zhǔn)利率不變，也有官員曾認(rèn)為加息50個(gè)基點(diǎn)是合適的。在綜合考慮了美國銀行業(yè)面臨的問題、當(dāng)前美國的通貨膨脹現(xiàn)狀，以及美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，與會(huì)官員們做出了加息25個(gè)基點(diǎn)的一致決定。

北京時(shí)間4月13日（周四）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了頗受關(guān)注的3月會(huì)議紀(jì)要。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在兩家區(qū)域性銀行出現(xiàn)倒閉的情況下，還是選擇了加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%區(qū)間。

(資料圖片僅供參考)

至此，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期以來，已加息9次，共計(jì)475個(gè)基點(diǎn)。這種加息的速度與幅度，是布雷頓森林體系瓦解后50年來少有的。而市場普遍認(rèn)為，猛烈的加息提升了融資成本，收縮了流動(dòng)性，這是導(dǎo)致兩家區(qū)域性銀行出現(xiàn)擠兌進(jìn)而破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。

有鑒于此，當(dāng)時(shí)也是市場人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)利率不變，以便對(duì)持續(xù)加息帶來的影響進(jìn)行觀察。那么，究竟是什么原因，促使美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)選擇了加息呢？是在躊躇中做出的決定還是義無反顧的選擇？會(huì)議紀(jì)要可以讓我們一探究竟。

美聯(lián)儲(chǔ)官員一致決定加息25個(gè)基點(diǎn)，但過程曲折

會(huì)議紀(jì)要顯示，參與投票的美聯(lián)儲(chǔ)官員們一致同意，加息下25個(gè)基點(diǎn)。但這個(gè)過程是曲折的。

其中有幾位官員指出，他們?cè)谡邔徸h中，確實(shí)考慮了維持利率不變這個(gè)選項(xiàng)，或許這是更加合適的選擇。他們表示，這樣做將有更多的時(shí)間，來評(píng)估最近銀行業(yè)波動(dòng)，以及貨幣政策不斷收緊，對(duì)金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)所帶來的影響。

不過，這些官員也觀察到，美聯(lián)儲(chǔ)與其他政府機(jī)構(gòu)的聯(lián)合行動(dòng)，有助于化解銀行業(yè)的不利局面，同時(shí)降低了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

在本次會(huì)議上審議適當(dāng)?shù)呢泿耪叽胧r(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員一致認(rèn)為，通脹率仍遠(yuǎn)高于委員會(huì)2%的長期目標(biāo)，而且最近的通脹數(shù)據(jù)幾乎沒有跡象表明，通脹壓力正在以足以使通脹率，隨著時(shí)間的推移恢復(fù)到2%的速度減弱。

與會(huì)者還指出，銀行業(yè)的最新發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力，盡管這些影響的后果非常不確定。

考慮了上述種種因素之后，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們最后一致認(rèn)為，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高25個(gè)基點(diǎn)，至4.75%至5%是合適的。所有參與者還一致認(rèn)為，正如其先前宣布的《縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模計(jì)劃》所述，繼續(xù)縮減美聯(lián)儲(chǔ)證券持有量是合適的。

也有聲音認(rèn)為，加息50個(gè)基點(diǎn)是合適的

還有一些與會(huì)官員表示，考慮到通貨膨脹持續(xù)居高不下，以及最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，在沒有銀行業(yè)最新進(jìn)展的情況下，他們會(huì)認(rèn)為在本次會(huì)議上將目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)是合適的。

然而，由于銀行業(yè)的“危機(jī)”可能會(huì)收緊金融狀況，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹造成壓力，因此他們認(rèn)為，在本次會(huì)議上小幅上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是明智的。這些官員們表示，這樣做也將使委員會(huì)有時(shí)間，更好地評(píng)估銀行業(yè)的情況，對(duì)信貸條件和經(jīng)濟(jì)的影響。

所有成員都表示，他們?nèi)匀粓?jiān)定地致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。

5月加息前景，取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與銀行業(yè)情況進(jìn)展

會(huì)議紀(jì)要還顯示，在會(huì)議后期，隨著美國銀行業(yè)事件的發(fā)酵，金融市場的定價(jià)發(fā)生了顯著變化。美國國債收益率和政策利率預(yù)期大幅下降，而整體股價(jià)指數(shù)有所上升。

市場暗示的政策利率路徑大幅下降，聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)將在5月達(dá)到峰值，之后會(huì)出現(xiàn)下降。此外，會(huì)議結(jié)束時(shí)的OIS（隔夜指數(shù)互換）報(bào)價(jià)顯示，2024年底的預(yù)期聯(lián)邦基金利率為3.28%，比硅谷銀行和Signature Bank關(guān)閉前低約50個(gè)基點(diǎn)，但略高于2月聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議時(shí)的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月2日—3日舉行，美國的物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、銀行業(yè)的情況變化，都將對(duì)加息決定起到作用。

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