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華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，8月10日，文旅部辦公廳發(fā)布通知，即日起恢復全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營中國公民赴有關國家和地區(qū)(第三批)出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務。此批名單新增日本、韓國、歐美等旅游熱點區(qū)域，該行認為或將有效刺激前往目的地國家民航需求，帶動我國航司運營改善。短期我國民航仍處于暑運旺季，國內市場量價齊升，盈利有望實現(xiàn)逐季改善，并在暑運旺季取得突破，逐步驗證民航業(yè)景氣邏輯。

中長期該行認為在供給增速放緩和經(jīng)濟艙全票價放松的推動下，若國際航線能夠修復，我國航司有望充分發(fā)揮票價彈性，帶動盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。

華泰證券主要觀點如下：

恢復出境團隊旅游國家已涵蓋絕大部分國際航線，等待出行需求落地

第三批名單包含78個國家和地區(qū)，加上2月6日第一批(20個)和3月10日第二批(40個)，文旅部已共放開138個國家和地區(qū)。截至第三批名單，2019年夏秋航季航班量口徑的前30大國家中，僅加拿大和孟加拉尚未放開團隊游，已放開國家在2019年夏秋航季的國際航線航班量，占比國際整體航班量達94.3%。出境團隊旅游放開后，簽證、當?shù)乇Ｕ?、旅行社當?shù)亟哟拳h(huán)節(jié)或將加速到位，有效刺激前往目的地國家的航線需求，帶動我國航司運營進一步改善。

出境團隊旅游刺激出行需求，航司運營有望受益

該行認為之后若簽證加速審批，且國際航線實現(xiàn)進一步恢復，將帶動航司飛機利用率提升，并消化國內線供給;即使航班量增加受限，但出行需求增量將推升相關航線票價，航司運營均將受益。從國際航線實際恢復來看，受到當?shù)乇Ｕ系榷喾矫嬗绊?，國際航線恢復節(jié)奏相對較慢，放開團隊游并非航班量提升的充分或必要條件。根據(jù)CAPA數(shù)據(jù)，截至第31周(7/31-8/6)，國際航線整體僅恢復至19年同期的46%。以第一批名單中的泰國和柬埔寨為例，截至第31周僅恢復至19年同期的41%和20%，低于國際整體;而第三批放開的澳大利亞和英國，已恢復至19年同期的63%和102%。

旺季有望持續(xù)驗證行業(yè)中長期邏輯，民航或將進入盈利周期

我國目前處于暑運旺季，航司運營情況亮眼。根據(jù)飛常準數(shù)據(jù)，7月1日至8月10日我國航司日均執(zhí)飛15377班，恢復至2019年同期100.6%，相比6月恢復程度提升3.2pct，其中國內/國際+地區(qū)分別恢復至112.3%/47.9%，相比6月恢復程度分別提升2.3/5.1pct。同時票價較為堅挺，航司有望在3Q23取得盈利突破。國慶小長假將成為之后的需求觀察窗口，借鑒歐美民航客座率旺季接連沖高(4Q22和2Q23旺季均超過19年同期)，該行認為國慶數(shù)據(jù)仍將較為亮眼，成為民航中長期邏輯的進一步驗證，若我國國際航線需求邊際加速，或將在國慶進一步支撐運營數(shù)據(jù)。

風險提示：需求恢復不及預期，經(jīng)濟低迷，國際貿易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。

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