西南證券股份有限公司杜向陽(yáng)近期對(duì)國(guó)際醫(yī)學(xué)(000516)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《醫(yī)療服務(wù)旗艦，蓄力起航》，本報(bào)告對(duì)國(guó)際醫(yī)學(xué)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為13.29元，當(dāng)前股價(jià)為8.49元，預(yù)期上漲幅度為56.54%。

國(guó)際醫(yī)學(xué)(000516)

推薦邏輯： 1）需求端看，老齡化推動(dòng)醫(yī)療需求持續(xù)增長(zhǎng)，全國(guó)醫(yī)院診療人次從 ]2011 年的 22.58億增長(zhǎng)到 2021年的 38.8億人次，供給端看，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)補(bǔ)充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀； 2）西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長(zhǎng)，床位利用率居于 100%以上； 3）公司旗下兩家醫(yī)院均為三級(jí)綜合性醫(yī)院，可補(bǔ)充西北地區(qū)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀，隨著醫(yī)院經(jīng)營(yíng)逐漸成熟，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤(rùn)率將持續(xù)提升。

(資料圖)

老齡化趨勢(shì)推動(dòng)醫(yī)療需求增長(zhǎng)，醫(yī)療服務(wù)存在供需缺口。 中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)加劇，從醫(yī)療服務(wù)需求端推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，全國(guó)醫(yī)院診療人次從 2011年的 22.58億增長(zhǎng)到 2021年的 38.8億人次，綜合醫(yī)院平均收入從 2011年的 1.7億元增長(zhǎng)到 2021年的 5.4億元；從醫(yī)療資源供給端看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足，數(shù)量占比僅為 9%的三級(jí)醫(yī)院承擔(dān) 57.5%的就診人次，床位利用率穩(wěn)定在 95%之上，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)補(bǔ)充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。

西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長(zhǎng)醫(yī)療供需矛盾凸顯。 2021年西北五省三級(jí)醫(yī)院數(shù)量在 31 個(gè)省份中分別位列 19、 24、 25、 29 和 30 名，民營(yíng)醫(yī)院方面，甘肅、青海、寧夏和新疆四地三級(jí)民營(yíng)醫(yī)院僅擁有 1 至 2 家，陜西民營(yíng)三級(jí)醫(yī)院比例也僅為 2.4%，遠(yuǎn)低于全國(guó)民營(yíng)三級(jí)醫(yī)院占比 9%的水平，醫(yī)療資源稀缺，而人口持續(xù)增長(zhǎng)，西安市人口 2011-2021年 CAGR達(dá) 4.08%，西安市衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，西安三級(jí)醫(yī)院的床位利用率仍處在常年供不應(yīng)求狀態(tài)，床位利用率居于 100%以上，醫(yī)療資源供需矛盾凸顯。

聚焦核心醫(yī)院，打造西北醫(yī)療服務(wù)高地。 公司旗下西安高新醫(yī)院、西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院均為三級(jí)以上綜合性醫(yī)院，高新醫(yī)院開(kāi)放床位 1500張，中心醫(yī)院規(guī)劃床位 5037張，可減輕中西部地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。另一方面，公司積極布局醫(yī)美、康復(fù)醫(yī)療、輔助生殖等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將不斷優(yōu)化，隨著新院區(qū)投入使用，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤(rùn)率將持續(xù)提升，公司蓄力靜待啟航。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)為-1.8/1.7/3.2 億元，公司即將扭虧，且扭虧后歸母凈利潤(rùn)同比增速預(yù)計(jì)達(dá) 85%。 2024年行業(yè)平均估值為 6倍PS，相對(duì)于通策醫(yī)療(600763)、華廈眼科這種服務(wù)項(xiàng)目更側(cè)重消費(fèi)屬性項(xiàng)目的公司，我們給予國(guó)際醫(yī)學(xué)一定估值折價(jià)，給予國(guó)際醫(yī)學(xué) 2024 年 5 倍 PS，預(yù)計(jì) 2024 年公司市值 300.5億元，對(duì)應(yīng)股價(jià) 13.3 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 醫(yī)院收入或不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；商洛醫(yī)院剝離不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券(600909)譚國(guó)超研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.64%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6100萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為317.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。

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