中國(guó)銀河證券股份有限公司劉來(lái)珍近期對(duì)立高食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大B端生意彰顯彈性》，本報(bào)告對(duì)立高食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為70.42元。

立高食品(300973)

核心觀點(diǎn)：

(資料圖片)

事件：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入16.4億元，同比+23.6%；歸母凈利1.1億元，同比+53.7%。Q2收入8.4億元，同比+21.3%；歸母凈利0.58億元，同比+92%。

大B客戶(hù)生意增長(zhǎng)迅猛。上半年公司冷凍烘焙食品收入10.6億元，同比+33%，我們計(jì)算Q1、Q2收入分別同比約+50%、+18%。烘焙食品原料收入5.6億元，同比+7.5%，我們計(jì)算Q1、Q2收入分別同比約-15%、+29%。單季度收入增速波動(dòng)因春節(jié)備貨、基數(shù)等原因?qū)е拢麄€(gè)上半年來(lái)看冷凍烘焙食品業(yè)務(wù)有比較好的增長(zhǎng)。值得注意的是，上半年商超渠道和餐飲等渠道上半年收入增長(zhǎng)迅猛，商超同比+75%、餐飲等同比超+50%，兩類(lèi)渠道收入合計(jì)占比已略超50%。商超、餐飲等渠道單個(gè)客戶(hù)的銷(xiāo)售體量較大，生意模式效率較高，目前商超渠道主要以大單品、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，餐飲渠道主要以進(jìn)入大B端客戶(hù)供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，上半年均有可喜進(jìn)展，在公司現(xiàn)有體量基礎(chǔ)上未來(lái)增長(zhǎng)彈性較大。

盈利能力逐步恢復(fù)。上半年歸母凈利潤(rùn)1.1億元，凈利率6.6%，同比+1.3pcts。整體盈利能力自22Q4以來(lái)逐季恢復(fù)。上半年毛利率同比+1.8pct，棕櫚油原料成本下降和產(chǎn)能利用率提升有正貢獻(xiàn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-0.4pct，盡管銷(xiāo)售人員有所增長(zhǎng)以及積極開(kāi)展銷(xiāo)售推廣活動(dòng)，銷(xiāo)售費(fèi)用占比仍然有較好控制。研發(fā)費(fèi)用率同比+0.5pct，因公司加大了產(chǎn)品研發(fā)投入力度。管理費(fèi)用率同比-1pct，因股份支付費(fèi)用同比下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.2%，同比+0.9pct，去年為利息凈收入。

投資建議：上半年公司在商超、餐飲等渠道銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅猛，to大B生意彰顯彈性，我們認(rèn)為加速推動(dòng)公司生意模式向效率型轉(zhuǎn)變，未來(lái)銷(xiāo)售端富有彈性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS1.56/2.23/3.17元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為40/28/19倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶(hù)拓展不及預(yù)期，大單品銷(xiāo)售下滑，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)于佳琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為93.1。

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