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美國(guó)債券市場(chǎng)最可靠的衰退預(yù)測(cè)指標(biāo)之一近幾個(gè)月來(lái)的負(fù)面程度已經(jīng)減少。

截止到周四，10年期美債與2年期美債之間的收益率差距縮小到了-47.5個(gè)基點(diǎn)。與3月和7月的-100個(gè)基點(diǎn)相比，目前的2年/10年收益率曲線較為平緩。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，長(zhǎng)期美債的收益率正在逐漸接近短期美債的交易水平，盡管它們?nèi)匀挥兴鶞蟆Ｗ?月20日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新政策以來(lái)，約 25 萬(wàn)億美元國(guó)債市場(chǎng)上的其他利差要么縮小了負(fù)值，要么轉(zhuǎn)為正值，因?yàn)橥顿Y者正在適應(yīng)更高更長(zhǎng)期的利率環(huán)境。

本周長(zhǎng)期政府債務(wù)的拋售，將10年期和30年期的收益率推至多年高點(diǎn)，使得美債曲線再次陡峭。當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景更為悲觀時(shí)，收益率曲線通常會(huì)倒掛。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更有信心時(shí)，它們會(huì)重新調(diào)整，長(zhǎng)期利率交易在短期利率之上。

不過(guò)，法國(guó)興業(yè)銀行(601166)美國(guó)利率策略負(fù)責(zé)人Subadra Rajappa指出，這一次，長(zhǎng)短期收益率之間的差異正在縮小，反映出融資成本上升將打擊從購(gòu)房者到企業(yè)的每個(gè)人，而不是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒降低或經(jīng)濟(jì)衰退的可能性降低。

她表示：“我覺(jué)得這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致金融條件收緊，實(shí)際收益率和大宗商品價(jià)格急劇上升，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)告訴我們它不會(huì)再大幅加息。這種痛苦將通過(guò)市場(chǎng)傳播，例如抵押貸款市場(chǎng)或信貸市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的發(fā)行與基準(zhǔn)收益率(如 5 年期或 10 年期利率)相關(guān)聯(lián)。它們都將開(kāi)始承受壓力。”

美債曲線可以通過(guò)兩種方式重新變陡。一種是當(dāng)長(zhǎng)期收益率增長(zhǎng)的速度快于短期利率，這正是最近發(fā)生的情況。另一種方式是，當(dāng)短期收益率因預(yù)期衰退或美聯(lián)儲(chǔ)政策利率下調(diào)而比長(zhǎng)期收益率下降更多時(shí)。

Rajappa表示：“我們非常支持收益率曲線會(huì)變得更陡峭的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期美債的拋售幅度令市場(chǎng)感到意外，10年期收益率可能會(huì)超過(guò)4.5%的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被市場(chǎng)或我本人充分預(yù)期。我們需要收益率有意義地走高，然后才能看到金融條件從這里開(kāi)始有意義地收緊，其他資產(chǎn)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)適應(yīng)新的利率制度?！?/p>

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